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Sunday, June 11, 2023

Revisão do primeiro trimestre de 2023: ROBO, HTEC e THNQ


A recente onda de clima extremo – de “rios atmosféricos” que encharcaram a costa oeste assolada pela seca, até a série sem precedentes de tornados que atingiram o Meio-Oeste – são um paralelo perfeito com o que os investidores experimentaram em março. Embora “turbulento” tenha sido um descritor perfeito para as mudanças dramáticas no mercado desde que o Fed começou a aumentar as taxas de juros há um ano, as coisas chegaram a um ponto de ebulição genuíno no mês passado, impulsionadas em grande parte pelos fechamentos de três bancos que causaram pânico, saídas significativas de depósitos e uma breve, mas acentuada, desaceleração à medida que uma aparente crise de confiança se apoderou dos mercados globais. E, no entanto, apesar da March Insanity, o primeiro quarto se preparou para ser um vencedor. Os ROBO ETFs não foram exceção, com ganhos registrados em todos os setores. O ROBO World Synthetic Intelligence Index (THNQ) saltou +22,8%, o ROBO World Robotics & Automation Index (ROBO) retornou +17,71% e o ROBO World Healthcare Expertise & Innovation Index (HTEC) ganhou +3,33%.

Essa resiliência levanta a questão: é possível que o handbook de crescimento da última década dure para sempre? Embora os eventos das últimas duas semanas certamente tenham exposto algumas questões idiossincráticas, em nossa opinião é difícil argumentar que o próprio sistema enfrenta qualquer tipo de ameaça existencial além de condições financeiras gerais mais rígidas. (que, no entanto, não são nada para ignorar). Ainda assim, com a tecnologia impulsionando a maior parte do rali recente – e a tecnologia aparentemente não tendo para onde ir, a não ser para cima – o que impedirá o crescimento rápido e contínuo quando os métodos testados e comprovados do Fed não conseguem diminuir o entusiasmo dos investidores? Um olhar mais atento sobre o que aconteceu neste trimestre pode oferecer algumas pistas.

O 1T foi sobre reversão à média da dinâmica de 2022, uma vez que as expectativas de taxa de juros caíram violentamente. Rachaduras no sistema bancário, redução da inflação e sinais de alguma desaceleração no consumo dos EUA levaram os participantes do mercado a antecipar o fim do ciclo de alta do Fed neste ano. Ao mesmo tempo, houve uma reversão acentuada nas avaliações das ações, com muitos dos grandes perdedores de 2022 se tornando grandes vencedores no 1T. E enquanto as ações de crescimento recuperaram sua posição de liderança de mercado (impulsionadas por tecnologia de mega capitalização, tecnologia não lucrativa e ações de software program caras), pequenas capitalizações, saúde e ações defensivas tiveram desempenho inferior. Nos EUA, as ações de tecnologia de mega capitalização retornaram impressionantes +31%, com o restante do S&P retornando apenas +2%.

Mergulhando mais fundo nos ROBO World Indexes, o 1T demonstrou a força e a trajetória de crescimento potencial de empresas em robótica, IA e tecnologias de saúde:

ROBÔ

O ROBO World Robotics & Automation Index (ROBO) registrou ganhos percentuais de dois dígitos pelo segundo trimestre consecutivo, retornando +17,71% e superando com folga o ganho de 7,3% do MSCI AC World Index (ACWI).1 em mais de 10ppt durante o trimestre. O índice ROBO das melhores ações de robótica e automação em todo o mundo foi liderado por fortes ganhos em Computação e IA (+25%), Atuação (+22%) e Automação Logística (+18%), enquanto Europeu ( +12%) e Healthcare (+4%) ficaram para trás.

ROBO_PerformanceChart

As ações de IA e semicondutores apresentaram o desempenho mais forte no primeiro trimestre, com iFlyTek (+95%), Nvidia (+90%), World Unichip (+71%) e Samsara (+59%) no topo das paradas. O advento de modelos generativos de IA, a mania do ChatGPT e o increase de aplicativos que abrem os olhos certamente levaram a um otimismo renovado em todo o grupo, com as avaliações atingindo níveis surpreendentes mais uma vez. Por exemplo, a Nvidia agora está negociando em 60x ahead PE2 e 25x vendas, não muito longe de sua alta de 2021 de 70x PE3.

A boa notícia é que outras áreas da carteira permanecem relativamente baratas em comparação com as áreas da carteira discutidas acima, especialmente ações cíclicas em mercados finais industriais, como manufatura e automação industrial (17x), alimentos e agricultura (16x) e japonês ações (15x). Também observamos que as ações fora dos EUA, que representam 56% da carteira ROBO, estão sendo negociadas com um desconto substancial (18x) em comparação com as ações dos EUA (36x). Isso é especialmente verdade no Japão. As empresas japonesas, que respondem por 22% do índice ROBO e têm uma participação combinada de 40% no mercado mundial de robôs industriais, estão, em nossa opinião, prontas para se beneficiar tanto da robusta recuperação econômica na China após um caminho caótico de Covid restrições e a dramática desvalorização do iene japonês, que oferece uma vantagem substancial de custo e deve levar à expansão da margem.

No whole, o ROBO está sendo negociado em um PE avançado de 26x, em comparação com a média de 24x desde o início, há quase 10 anos, e a alta de 2021 de 36x. Enquanto isso, o crescimento dos lucros continua forte em relação aos índices de ações amplos, com expectativas de lucro por ação de 10%4 (EPS) em 2023 (semelhante ao que vimos em 2022), com crescimento de vendas de 8% em linha com a média de longo prazo. Acreditamos que isso reflete a força da demanda por automação. A adoção continuou a acelerar em áreas cada vez mais amplas da economia.

Apesar do rápido aumento no custo de capital, a atividade de M&A é robusta no espaço de Robótica e Automação, com dois membros do índice, Stratasys e Nationwide Devices, recebendo ofertas de aquisição desde o início de 2023. Isso eleva o número whole de tentativas de aquisição na ROBO membros do índice para 30 desde 2013, com uma média de cerca de três por ano.

Além do rebalanceamento ordinary do 1T, março viu três mudanças no índice ROBO: Symbotic foi adicionado e Amano e Shenzhen Inovance foram excluídos. Acreditamos que a Symbotic emergiu rapidamente como líder em logística e automação de armazéns, graças à sua solução abrangente para automatizar o processamento de paletes e caixas para varejistas. Em apenas alguns anos, acumulou uma enorme carteira de pedidos no valor de mais de US$ 12 bilhões para mais de 170 sistemas, principalmente com o Walmart5. A Amano foi excluída devido à redução nas pontuações de liderança em receita e tecnologia, e a Shenzhen Inovance foi removida devido a um aumento na propriedade estrangeira. A Shenzhen Inovance retornou um whole de 279% desde sua inclusão no índice ROBO em 2019.

THNQ

O ROBO World Synthetic Intelligence Index (THNQ) ganhou 22,8% no 1T, superando de longe o ACWI (+5%). Os avanços do ChatGPT criaram um tremendo otimismo no mercado e acreditamos que o THNQ é uma ótima maneira de capturar a evolução desse ecossistema. A IA, é claro, vai muito além da “apenas” análise de dados. Como muitos dos visionários de tecnologia mais influentes do mundo opinaram, a IA é a inovação tecnológica mais disruptiva de nossa vida. As empresas estão adotando a IA para usar inúmeros tipos de dados a seu favor e para integrar processos em todas as linhas de negócios e setores. A lista de aplicativos é tão impressionante quanto vasta.

THNQ_PerformanceChart

O ChatGPT, um membro da família de modelos de linguagem de transformador pré-treinado generativo (GPT), ganhou popularidade nos últimos anos por sua capacidade de gerar conteúdo de texto semelhante ao humano. É um tipo de inteligência synthetic (IA) que usa algoritmos de aprendizado de máquina para analisar grandes quantidades de dados de texto e gerar respostas de maneira conversacional. Uma razão para a mania do ChatGPT é que ele tem a capacidade de manter conversas naturais e envolventes com os usuários. Ele pode entender e responder a uma ampla gama de tópicos e pode até gerar respostas personalizadas com base na entrada do usuário. Isso o torna uma ferramenta útil para tarefas como atendimento ao cliente, chatbots e até mesmo criação de conteúdo para mídias sociais ou websites. Outra razão para a popularidade do ChatGPT é que ele é relativamente fácil de usar e requer configuração mínima. Muitos desenvolvedores de software program e empresas começaram a incorporar o ChatGPT em seus produtos e serviços, tornando-o mais amplamente disponível e acessível ao público em geral.

Em nossa opinião, a Nvidia é vista como líder absoluta em IA, um setor que deve crescer dramaticamente e rapidamente. De acordo com um relatório recente(1)o mercado international de IA foi avaliado em US$ 119 bilhões em 2022 e deve crescer para US$ 1,59 trilhão em 2030, resultando em uma taxa composta de crescimento anual estimada6 (CAGR) de 38% entre 2022 e 2030. Os impulsionadores desse crescimento se estendem por todo o vasto cenário de aplicativos de IA, incluindo saúde, finanças, varejo, automotivo e muito mais. Em um mundo onde os aplicativos de IA são uma “mina de ouro” digital, como fornecedor líder de chips de IA, o NVDA está fornecendo as pás necessárias para cavar fortunas. Os produtos de IA da NVDA incluem uma linha completa de {hardware} e software program, variando de NVIDIA GPU Cloud (direcionado a aplicativos em nuvem) a NVIDIA Jetson (direcionado a máquinas autônomas) e NVIDIA TensorRT (direcionado a aprendizado profundo de alto desempenho). A empresa registrou um crescimento de mais de 90% no 1T, ajudando a empurrar o índice THNQ para seus próprios ganhos de dois dígitos no trimestre.

HTEC

O ROBO World Healthcare Expertise & Innovation Index (HTEC) ganhou +3,18% no 1T, ligeiramente abaixo do ganho de +5% do ACWI. Ganhos positivos foram impulsionados por Knowledge Analytics (+12%), mas isso foi compensado por outros setores, incluindo Medicina Regenerativa (-17%) e Medicina de Precisão (-13%). É importante ressaltar que continuamos a observar grandes marcos de inovação durante o trimestre, como a colaboração entre a Vertex e a CRISPR Therapeutics, que se baseia em seu foco na criação de terapias celulares e genéticas para erradicar doenças graves. Um novo acordo de licenciamento entre as duas empresas provavelmente acelerará o desenvolvimento das terapias celulares hipoimunes da Vertex para o tratamento do diabetes tipo 1. As terapias celulares e genéticas são fundamentais para sua estratégia de desenvolver terapias transformadoras para doenças graves, e este acordo é um próximo passo importante para consolidar sua liderança nessas modalidades, à medida que apresentam seu amplo portfólio de terapias baseadas em genes e células.

HTEC_PerformanceChart

Além disso, a Natera anunciou notícias mais positivas menos de 6 meses após seu contrato de cobertura VA para monitoramento mínimo de doença residual (MRD). Um novo programa de serviços de diagnóstico molecular (MolDX) agora cobrirá o MRD molecular Signatera para pacientes com câncer de mama IIb ou mais avançado, incluindo os tipos HR-positivo, HER2 e triplo-negativo, adicionando aos já existentes colorretal, bexiga e pan -monitoramento do câncer. O anúncio aumentou imediatamente os resultados financeiros para 2023 e além, já que o preço médio de venda7 (ASP) é estimado em US$ 2,5 mil a US$ 3,5 mil, e há dezenas de milhares de pacientes elegíveis anualmente, o que pode gerar um acréscimo de US$ 30 milhões este ano – um possível aumento de 3 a 5% na receita somente este ano, dependendo da velocidade de adoção . O resultado: a ação saltou 17% no dia do anúncio.

Assim como se espera que os dramáticos padrões climáticos continuem nos EUA e em todo o mundo, não há razão para antecipar águas mais calmas no mercado nos próximos meses e anos. É improvável que a tendência dos investidores de reagir a crises de todos os tipos vacile. Ao mesmo tempo, acreditamos que está claro que a tecnologia está agregando valor a quase tudo o que toca e, quando as empresas fornecem tecnologias que agregam valor, os investidores podem colher recompensas. Independentemente de como a economia, o Fed ou a “crise do momento” impactam os mercados no curto prazo, observe a tecnologia – incluindo robótica, automação e tecnologias de saúde – para atuar potencialmente como a bóia previsível que eleva os portfólios e mais alto.

(1) Tamanho do mercado de inteligência synthetic (IA), crescimento, relatório 2022-2030, pesquisa de precedência, janeiro de 2023

Fontes e definições:

1 O MSCI AC World Index é o principal índice international de ações da MSCI e foi desenvolvido para representar o desempenho de todo o conjunto de oportunidades de ações de grande e média capitalização em 23 mercados desenvolvidos e 24 emergentes.

2 O P/L futuro estima o valor relativo dos ganhos.

3 O preço-para-ganhos (P/L) relaciona a ação de uma empresa preço ao seu ganhos por compartilhamento.

4 Lucro por ação (EPS) é o lucro líquido de uma empresa dividido pelo número de ações ordinárias que ela possui em circulação.

5 Fonte: Simbótico

6 A taxa de crescimento anual composta (CAGR) é a taxa de retorno (RoR) que seria necessária para um investimento crescer de seu saldo inicial para seu saldo closing, assumindo que os lucros foram reinvestidos no closing de cada período da vida útil do investimento .

7 O termo “preço médio de venda” (ASP) refere-se ao preço médio pelo qual um bem ou serviço é vendido.



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